本文摘要：腾讯在 2018 年 3 月发布的 2017 年第四季度财报以及 2017 全年业务报告，沦为这家互联网巨头在股价展现出上的一个转折点。

腾讯在 2018 年 3 月发布的 2017 年第四季度财报以及 2017 全年业务报告，沦为这家互联网巨头在股价展现出上的一个转折点。那次财报发布之后，腾讯的仅次于股东之一 Naspers 不得而知出于何种原因挤兑了价值将近 100 亿美元的腾讯股票；随后腾讯的股价持续暴跌——到了 2018 年 5 月 15 日，相对于 1 月份的高点，腾讯市值早已冷却了 950 亿美元。在此情况下，如期而来的腾讯 2018 Q1 财报更为沦为人们注目的焦点。

一如既往地身体健康再行来想到本次财报中的总体财务信息：总营收为人民币 735.28 亿元，比去年同期快速增长 48%；经营利润为人民币 306.92 亿元，比去年同期快速增长 59%，经营利润率为 42%（去年同期为 39%）；净利润为 239.73 亿元，比去年同期快速增长 65%，净利润率为 33%（去年同期为 29%）。总结一起看，腾讯的营收能力和盈利能力一如既往地身体健康，而且身体健康程度比去年还有所增加，这对腾讯来说是一个受到影响消息。

从腾讯的三大业务板块来看，电子货币服务业务无可争议地沦为腾讯营收的支柱，超过 468.77 亿元，占到比 63.75%。在电子货币业务中，来自网络游戏的收益十分关键，减少了 26%，超过了 287.78 亿元，占有总营收的 39.13%——这一占到比比上季度的 36.7% 有所增加，解释游戏果然是腾讯的掘金池。

腾讯方面回应，游戏收益的快速增长主要反映在智能手机游戏上，还包括《王者荣耀》等现有游戏以及《奇迹 MU：唤醒》与《 QQ 飞车手游》等新游戏，但 PC 客户端游戏的收益正处于稳定状态。而来自社交网络的收益的增长率为 47%，超过了 180.99 亿元，这个增长速度与上一季度财报中的 45% 差距并不大，快速增长来源也大同小异。

第二个业务板块是网络广告，再次发生了 55% 的增长率。其中，获益于广告主基数不断扩大和由此带给的微信朋友圈广告填满亲率提高，以及移动广告联盟 CPC 快速增长，腾讯社交广告经常出现了 69% 的增长率——与上季度基本上持平。

来自媒体广告的营收快速增长了 31%，腾讯方面说道是因为视频播出量快速增长及在制做内容内进坐创意广告形式造就的腾讯视频收益快速增长。第三个业务板块归属于新兴业务板块，同比增长率为 111%，额不及上季度财报的 121%，不过也是十分喜人了。在快速增长的明确来源上，缴纳涉及业务和云服务业务规模的不断扩大贡献了极大的力量。

必须留意的几个点在平稳而身体健康的业务营收结构下，腾讯涉及的业务的一些关键数据也值得注意：微信和 Wechat 拆分月活跃账户数量超过 10.4 亿，考虑到马化腾此前回应这一数字是在春节期间超过 10 亿，也就意味著在一个多月的时间里又减少了 4000 万个；但就同比增长率而言，早已比过去有所上升了。QQ 月活跃账户数量之后暴跌，同比暴跌幅度为 6.4%；从 QQ 智能终端比去年同期基本持平的情况来看，用户更加不讨厌在 PC 末端展开活跃——这在一定程度都会对腾讯 PC 客户端游戏的营收导致有利影响。

不过在显然，QQ 的活跃度弱化完全是腾讯无能为力的一个趋势，但即使如此，它仍然是整个中国互联网上用户活跃度最低的产品之一。QQ 空间的月活跃账户数量和其在智能终端的月活跃账户数量都在上升，幅度分别为 11% 和 9%，而且二者分别为 5.62 亿和 5.5 亿。

这解释 QQ 空间整体上的热门程度快速增长以较慢的速度波动，而且早已有相似 98% 的 QQ 空间活跃用户都是在智能终端上，可见 QQ 空间在 PC 末端早已基本上被流放了。还包括腾讯视频、QQ 音乐等产品在内，腾讯的收费电子货币服务登记账户同比快速增长 24%，超过了 1.47 亿；考虑到腾讯生态下可观的用户体量，这部分的账户比例并不低，还有一定的快速增长空间。但是如何让用户乐意于首次收费以及教导收费习惯，是腾讯被迫考虑到的最重要问题。另外，相对于音乐流媒体，似乎视频流媒体的角色更为最重要，腾讯在财报中反复强调其在腾讯视频的领先地位、用户参与度和制做内容的贡献，不足以解释这一点。

腾讯似乎感受到了来自响音等短视频平台的威胁。在复活了微视之后，腾讯在财报中特别强调了微视在内容方面的布局，还包括业界专业型用户生产的内容，以及腾讯占有优势的盗版数字内容库——当然，微视也将不会与 QQ 看点和手机 QQ 浏览器展开发给协作，这也却是腾讯的优势之一。腾讯在财报中特地特别强调，第一季度是广告主投入的淡季，由此带给了收益上的环比上升；当然，同比还是较大幅的快速增长的。

另外，腾讯回应微信朋友圈广告在三月底由每天一条减少为两条；即便如此，这一广告读取亲率仍然近高于业界，因此来自社交广告的收益不应将维持之后快速增长——可以说道是有底气的傲娇了。关于腾讯的云服务，可以很显著地感觉到，在整个公有云市场大局无法挽回的大背景下，融合了数据分析和人工智能的自定义化云产品反而更为受到青睐。此前腾讯回应在游戏和视频云服务领域早已正处于领先地位，未来将在金融、市政和零售领域发力。

不过腾讯也说道了，将不会在全球云基础设施方面展开拓展，这又是一笔极大的投资。投资者不会买单吗？注意到，在腾讯公司董事会主席兼任首席执行官马化腾的一大片理解中，只不过只有一个关键词——投资，其他都归属于衬托语。当然，过去的好多年，腾讯在投资方面不仅仍然在说道，也仍然在做到——但问题是，在业界对于腾讯股价下降原因的分析中，才是有一部分与腾讯仍然以来的投资有关。比如说去年 12 月，腾讯向唯品会投资了 6.04 亿美元；但是后者近期财报不及预期，股价在本周二跌到去了近 20%。

除了唯品会，腾讯近来的投资还包括虎牙、万达、家乐福等。才是是因为这些投资，来自彭博调查的分析师在财报收到前预计，这次的财报或不会表明更高的成本和投资将拖垮腾讯的盈利能力；他们还预计，一季度腾讯毛利润率将自 2003 年有纪录以来首次暴跌 47%（他们预计的毛利润率结果是 46.96%）。不过，他们的预计落空了；财报出来一看， 腾讯在 2018 Q1 的毛利率为 50%。

换句话说，腾讯在毛利率上的展现出打破了分析师们的预期。当然，在总营收、净利润方面也无不如此。那么，问题的关键来了：在这样一份展现出杰出的财报之下，腾讯的股价不会会暂停此前的持续暴跌状态？如果回落的话，它否需要重返 950 亿美元市值冷却之前的股价巅峰状态？在(公众号：)显然，暂停暴跌的可能性相当大，但到底能回落到什么程度，这是短期内很难预料的一个问题。

来自纽约梅隆投资管理公司在英国的子公司 Newton Investment Management 认为，腾讯股价近期的大幅暴跌很显著是 2017 年缩减到之后的典型修正阶段，而腾讯大体来看是展现出强大的；这就意味著，即使是 950 亿美元的暴跌也是可以解读的，腾讯股价不有可能没什么障碍地一路升到。所以，腾讯还是要办好自己的业务，股价竟然投资者们来要求吧。原创文章，予以许可禁令刊登。

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